文 | 银行螺丝钉 (转载请获本人授权,并注明作者与出处) 最近市场波动比较大。 有朋友问,以前经历的若干轮牛熊市,有多长,下跌能有多大呢? 这些牛熊市最后是如何度过的,之后又发生了什么? 对牛熊市的划分,国际上有通用的惯例,即: • 从牛市的最高点下跌超过20%,本轮牛市就结束了。 • 反之,从熊市的最低点反弹超20%,本轮熊市就结束了。 中证全指覆盖了A股市场的全部上市公司,可以代表A股市场的整体情况。我们从中证全指的走势上,可以看到,过去二十年中,A股主要出现了5轮比较明显的熊市。 其中: • 下跌幅度最大的一轮熊市,出现在2008年金融危机的时候,整体下跌幅度达到了70%以上; • 持续时间最长的一轮熊市,从2009年8月一直持续到2014年年中,接近5年的时间。 而目前的这轮熊市,是从2021年2月开始的,中证全指的最大回撤约为31.7%(截至2024年1月18日)。 从下跌幅度来看,并不是特别大。 不过,持续的时间已经超过好几次之前的熊市了,仅比2009-2014年这轮熊市短一些。 所以会比较难熬一些,尤其是对于2021年之后进场的投资者而言。 其实,虽然市场总是牛熊交替, 但拉长时间来看,是逐渐向上的。 如下是中证全指过去二十年的走势。 可以看到,每次熊市底部的点位,也是在逐渐提升的。 A股的长期收益并不差。 从2004年底,到2024年1月18日收盘,中证全指,从1000点上涨到4147点,上涨314.7%,年化收益率7.75%。如果再加上分红的收益,中证全指全收益指数,涨到了5358.82点,上涨435.88%,年化收益率9.21%。 接下来,我们分别介绍一下,A股历史上的这5轮牛熊市。 (1)第一轮牛市:2005-2007年,A股最大牛市 中证全指诞生于2004年底。 迎来的第一轮牛市,是从2005年到2007年。这段时间里,A股最大涨幅达到了606.76%。 2007年,A股的估值达到了1星级的泡沫阶段。 (2)第一轮熊市:2008年股市暴跌 2008年,次贷危机爆发,加上A股的估值本身比较高,也开始了暴跌。 中证全指从最高5521.69点,下跌到1574.76点,跌去71.48%。 堪称A股历史上的最大跌幅。 相比较而言,当前的这一轮熊市,到2024年1月18日,跌幅为31%左右,不到2008年熊市跌幅的一半。 当时市场上的恐慌情绪也可想而知。 (1)第二轮牛市:2009-2010年小牛市 2009年,在4万亿计划的刺激下,A股出现一波小牛市。 中证全指上涨了142.42%。 (2)第二轮熊市:2010-2014年 之后,A股迎来了历史上最长的一轮熊市。 主要原因,是过高的利率压制了市场估值。 中证全指,从2010年最高时的4071.82点,下跌到最低的2303.79点,最大跌幅为43.42%。 这轮熊市的跌幅虽然不如前一次大,但是却持续了将近5年,从2009年一直到2014年年中。 在2012-2014年,5星级也断断续续出现,加起来持续了有大半年左右。 这也是A股有史以来最便宜的时刻。 当时A股有多便宜呢? • 沪深300市盈率达到历史最低,只有8倍。 • 茅台在2014年的时候,市盈率曾经到达过10倍以下。 • 相当多的股票只有三四倍的市盈率。 到2014年年中那会儿,A股整体比港股都便宜了10%。 放眼全球,当时A股都是数一数二便宜的。 一方面,股市低迷了好几年,投资者对A股几乎是「失望透顶」。 当时A股上海交易所一天成交金额只有500多亿,股票市场门可罗雀。 另一方面,货币基金、银行理财等品种受到追捧。 大家熟悉的宝宝类产品也是那几年兴起的。 毕竟,那几年,货币基金、银行理财每年都有6%-7%的收益,理财信托的年化收益也能达到7%-10%。 谁会对股票市场感兴趣呢? 然而,绝望中孕育着希望。 (1)第三轮牛市:2015年上半年,小盘股牛市 到2014年下半年,开始了连续的、密集的降息。 当时螺丝钉还在银行上班,有一段时间,下班之后,时不时就能看到降息的消息。 利率下降,市场上资金就多了。 加上当时场外配资盛行,很多人借钱投资,也带动大量资金涌入市场。 这两个因素,共同推动出现了2015年上半年的牛市。 在这轮牛市中,中证全指从2734.65点,上涨到7984.43点,涨了191.97%。 分品种来说,小盘股的涨幅更大: • 沪深300等大盘股涨了1倍多; • 中证500、中证1000等中小盘股的涨幅达到2倍多。 到了2015年6月份,很多品种的估值也达到了历史最高,像中证500、中证1000的估值都达到了百倍以上。 A股市场整体达到了1星级。 (2)第三轮熊市:2015年下半年A股大跌 不过,贵上极则反贱,贱下极则反贵。 2015年6月份之后,A股迎来连续大跌,大盘股、中小盘股都在下跌。 从2015年6月份到2016年1月份,短短半年时间,中证全指下跌了49.74%,几乎腰斩。 到2016年初,市场整体跌到了4星级。 (1)第四轮牛市:2016-2017年,大盘价值风格上涨 2016-2017年,A股走出了一轮慢牛行情。 不过,不同品种的涨跌波动,出现了比较明显的分化。 ▼大盘股表现强势 这一轮上涨行情主要是大盘股带动的,特别是大盘价值风格。 当时银行保险地产等行业表现普遍不错。 ▼中小盘股继续下跌 中小盘股在前一次牛市涨的太多了,即使经过了2015年下半年的下跌,也还是比较贵。 所以,从2016年初到2017年底,以中证1000为代表的中小盘股还是一直在跌。 2017年底、2018年初,在大盘价值股的带领下,市场再次涨到3星级。 中证全指上涨了28.07%。 (2)第四轮熊市:2018年A股大跌 2018年初,在贸易摩擦影响下,A股开始大跌,新的一轮熊市开始了。 • 沪深300全年下跌了25%; • 中证500全年下跌了33%。 到2018年年底的时候,中证全指的最大跌幅34.52%,市场跌到了5星级。 分品种来说, 大盘股的估值情况还好,虽然2015年的股灾跌了百分之五六十,不过,2016-2017年也有一波上涨行情。 中小盘股,从2015年6月份之后就没涨过。 所以,从2015年下半年到2018年底,这三四年的时间里,中小盘经历了一轮非常长的熊市,而且跌幅非常大,中证1000和中证500的跌幅基本上超过了70%。 到2018年底,中证500、中证1000的估值都接近历史最低。 (1)第五轮牛市:2019-2021年,A股整体反弹上涨 2018年底的5星级只持续了1个月。 2019年一过了元旦,大盘迅速反弹。在两三个月时间里,大盘就反弹到3.9星级。 之后在震荡中慢慢上行。 2020年3月份因为疫情出现短期大跌,但之后也很快修复了。 不过整体还是上行的。 • 2019年,A股中证全指上涨31%。 • 2020年,A股中证全指上涨25%。 连续两年,A股的表现在全球都排在前列。 到2020年底2021年初,期间中证全指上涨了76.47%,市场达到3星级。 (2)第五轮熊市:2021年至今,微笑曲线左侧阶段 2021年,市场开始下跌。 2022-2023年,因为地区冲突、口罩、海外利率上升等几个因素的叠加影响,A股的行情一直比较低迷,5星级也断断续续地出现。 中证全指从2021年初最高的6043.28点,跌到2024年1月18日的4100多点,下跌超过了30%。 目前,A股还处于5星级比较低迷的阶段,处于这一轮微笑曲线的左侧。 不过,也不用太担心。 长期来看,市场总是在波动中上涨的。 A股的长期收益并不差。 从2004年底,到2024年1月18日收盘,中证全指全收益指数的化收益率达到了9.21%,超过大部分投资品种。 只不过,A股市场波动较大、牛短熊长。 我们需要有足够的耐心,才能有所收获。 在当前5星级阶段,适合积累优质的股票资产,耐心等到下一轮牛市的到来。 作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处) PS:对指数基金感兴趣的朋友,欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
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